涨势强劲的黄金、风格轮动的权益资产、陷入收益率下行通道的债券……前三季度各类资产的表现，似乎都出乎市场的意料。有业内人士更是笑言：“今年选对了资产，就赢了！”
四季度，应该选什么资产？带着上述问题，上海证券报记者近日采访了多家外资机构和知名私募。在这些机构看来，尽管市场不确定性依然存在，但投资机遇也随之浮现：全球降息周期下，权益资产成为“兵家必争之地”，尤其是受益于AI浪潮与政策支持的科技成长板块；黄金虽经历调整，但其长期配置逻辑依然稳固，波动或许会创造“击球区”；债市震荡之下，债券仍可做组合“压舱石”，可转债也机会丰富。
用机构的话来说，做好股、债、商品相结合的均衡布局，是四季度“收官之战”的胜负手。
权益资产为“兵家必争之地”
在采访中，多家机构对权益资产四季度走势表达了乐观预期。他们认为，从全球情况来看，通胀温和、货币政策趋于宽松、企业盈利稳健以及部分市场的估值优势，共同构成了支撑权益资产上行的积极因素。
摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威在接受上海证券报记者采访时表示，当前全球通胀指标处于温和区间，有利于各国央行实施宽松的货币政策。从上市公司盈利增长预期来看，今年全球主要经济体大多保持不错的增长，这或为全球权益资产继续上行提供良好基础。
路博迈基金首席市场策略师朱冰倩对上海证券报记者表示，美联储降息有望推动美元流动性外溢，新兴市场权益资产将直接受益。历史情况表明，在美元走弱周期中，新兴市场表现通常优于发达市场。具体来看：港股由于估值处于历史中低位，叠加其对外资流动的高度敏感性，有望迎来补涨行情；A股则受益于“反内卷”政策对盈利预期的托底，以及政策对科技成长与高端制造领域的长期支持，AI、机器人、新能源等板块仍将是市场主线。
“今年以来，南向资金持续涌入港股市场，前三季度净流入规模已超1.2万亿元，创历史新高。同时，外资增配中国资产的趋势也日益明确。”朱冰倩称。
畅力资产董事长宝晓辉在接受上海证券报记者采访时分析称，从全球宏观环境看，美联储已明确重启降息周期，四季度大概率还会继续降息，美元指数将持续走弱。在此过程中，全球资金将加速流向估值合理、增长确定性强的权益市场，尤其是政策面和基本面频现积极信号的权益市场。因此，在四季度“收官之战”中，权益资产大有可为。
谈及中国资产，宝晓辉认为，目前A股市场确实处于“外部压力与内部支撑”的博弈阶段。当前，海外仍存在一定不确定性，短期内或扰动市场。但是，在积极政策不断发力和经济稳步复苏的背景下，中国资本市场有望迎来源源不断的增量资金，从而对大盘点位形成有力支撑。总的来看，A股中长期向上的基础并未动摇，结构性行情有望延续。
利位投资总经理张晟刚在接受上海证券报记者采访时表示，在全球降息背景下，宽松货币政策带来充足的市场流动性，有利于新兴市场资产估值修复，尤其是中国权益资产配置性价比较高。
黄金仍具配置价值
今年以来，国际金价在波动中显著走强。不过，黄金市场近期出现了一轮较为明显的调整，引发市场广泛关注。
对此，施罗德投资中国内地及香港多元化资产产品业务主管陈江颖在接受上海证券报记者采访时表示，近期金价调整主要是前期涨幅过大而引发的获利回吐，支撑黄金走强的基本逻辑并未改变。黄金作为对冲主权债务风险、通货膨胀及地缘政治事件的有效工具，仍受到较低实际利率，以及各国央行、机构与零售投资者持续强劲需求的共同支撑。
朱冰倩认为，短期内，金价面临显著的技术性回调压力。金价在突破4000美元/盎司关键点位后，获利盘抛压加重，加之美元可能的反弹与地缘局势的暂时缓和，都可能引发市场震荡与回调。
“不过，放眼中长期，黄金走强的逻辑依然稳固，其主要由三种核心因素支撑：美联储降息周期、全球央行持续购金，以及市场对美元信用的担忧。”朱冰倩称。
竹润投资相关人士也在接受上海证券报记者采访时分析称，近期黄金价格出现较大幅度调整，主要缘于前期金价上涨过快所形成的超买压力。展望后市，该机构仍对黄金持乐观态度，理由包括两点：一是美联储开启降息周期，或将推动以美元计价的资产价格上涨，进而对金价形成支撑；二是海外不确定性可能持续存在，全球资金的避险需求预计将巩固黄金的价位基础。总体来看，短期金价或维持震荡格局，但中长期仍有上行空间。
宝晓辉表示，黄金板块是当前多重逻辑共振下的不错选择。她解释称：首先，全球贸易政策不确定性引发市场对全球供应链与经济增长的担忧，黄金作为避险资产将获得资金流入；其次，黄金的避险需求从“短期脉冲”转向“持续支撑”，这在无形中增强了黄金的投资价值；最后，美元指数走弱，也打开了黄金价格的上行空间。
除黄金外，多家机构对铝、煤炭等商品及其相关板块也较为关注。
沪上一位私募人士在接受上海证券报记者采访时表示，目前全球铜铝库存处于低位，叠加通胀周期下全球经济增长，市场对铜等资源的需求量大增。但是，前期铜积累了一定涨幅，铝及其相关板块四季度或出现机会。与此同时，冬季采暖需求高峰期即将到来，煤炭需求量有保障，叠加煤炭板块具备红利属性，相关机会值得关注。
“平衡”策略成机构共识
针对四季度的资产配置，多家机构不约而同地采取了“平衡”策略。其核心思路在于，通过股票、债券、商品等资产的多元化组合，在不确定的市场中分散风险、把握机会，力求平稳度过市场的复杂阶段。
蒋先威认为，总体来看，四季度全球市场的不确定性可能依然难以消散。在此背景下，采取全球多元资产配置或是更为稳妥的策略：一方面，关注权益市场的基本面与结构性机会；另一方面，利用债券、黄金等防御性资产来对冲风险。通过全球市场的多元化布局，可有效降低单一市场风险。
张晟刚表示，当前全球宏观环境较为复杂，股债商大类资产走势受宏观因素交织的影响：权益资产方面，A股和港股仍将演绎结构性行情，应密切跟踪政策发力下的企业基本面改善情况；债券方面，在流动性充裕的情况下，利率继续上行可能性较低，相关投资品种可以在组合中发挥防御性作用；商品方面，黄金在美元信用走弱的趋势下值得长期持有。
竹润投资认为，后续采用“核心＋卫星”的配置策略，即“核心部分”配置A股、港股和黄金资产，“卫星部分”则可在铜铝等工业金属方面进行布局。
朱冰倩表示，四季度可采取“均衡偏进取”的资产配置策略，整体侧重成长与资源品方向，同时兼顾防御。她表示，科技成长与高端制造板块主要受益于全球AI产业浪潮与国内“新质生产力”政策的共振，在流动性趋于宽松的环境下，高成长板块有望优先受益。具体可关注A股与港股中的AI算力、半导体、机器人及创新药出海等方向。另外，美联储降息压制实际利率，叠加地缘冲突与供给瓶颈，让资源品也具备战略配置价值。
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